DOW under 6600 innan mars 2011

Ju mer jag har studerat kraschen i Japen 1989 desto mer likheter hittar jag med nuvarande krasch. Anledningen att Japan-caset är intressant är att det finns en stor likhet mellan kraschen i Japan och i USA. Bubblan i Japan byggdes upp då landet hade för låga räntor vilket drev på investeringar i fastigheter och konstiga finansiella instrument, en bubbla som sprack när räntan gick upp. I båda fallen har ländernas regering gått in och räddad dåliga banker och tagit över dåliga lån, sänkt räntan och haft aggressiva statlig stimulanspaket. Japan hade/har vissa problem som skiljer sig från USA så som exempelvis demografi och en export-beroende ekonomi, men givet att hela Japans real-estate marknad var värd fyre gånger mer än hela USAs och att Japanska börsen var 42% av hela världens market-cap kan man anta att kärnan i problemet var överinvesteringar på grund av låga räntor, likt i USA.

USA började sänka sin ränta drygt 6 månader innan det var officiell recession medan japan började sänka 6 månader senare och inte fullt lika kraftigt. Många hävdar att vi ska förvänta oss en helt annan utveckling av den amerikanska marknaden bara för att USA sänkte räntan 12 månader innan Japan är lite tunn tycker jag – och lutar åt önsketänkade.

Vissa hävdar också att Japan inte var lika aggressiva på stimulanspaket som USA för att få igång konsumtionen. Men Japan ökade sin statsskuld som andel av BNP från 40% till 170% mellan 1989 och 2008, en sorts världsrekord i stimulans.

För att citera en text från en ekonom av den så kallade Österrikiska skolan:

By 1990, Japan’s government policies, while forcing up the cost of living for individual citizens, began to run things into the ground. In order to "stimulate aggregate demand" to help cure a recession, Japanese authorities turned to the Keynesian playbook.

One of the most obnoxious moves by the Japanese authorities has been to discourage Japanese workers from saving large sums of money. The legendary Japanese saver, who puts away up to 25 percent of his income or more, now is being encouraged to spend more of his income on consumer goods, all of this to increase "aggregate demand."

Furthermore, the Japanese central bank forced down interest rates to near zero, while the Japanese government spent billions of dollars on "massive public works, including roads, bridges, public facilities, and anything else that requires taxes to build. At the end of this Keynesian building binge, the Japanese are where they were when they started, except that now the government is carrying hundreds of billions of dollars in debt that must be paid by Japanese taxpayers. The economy, unfortunately, is still in the doldrums.

…låter bekant?

NIKKEI satte sin high i december 1989. 10 månader senare i oktober 1990 satte NIKKEI en low som det tog 17 månader att ta ut. High efter att NIKKEI printat sin första low kom i mars 1991. Om vi tittar på DOW, räknat på att low i mars 2009 motsvarar NIKKEI low i oktober 1990, så bör den low tas ut i augusti 2010. Händelseförloppet i DOW verkar dock rent chartmässigt vara 8-12 månader förskjutet (surprise! motsvarar nästan skillnaden i när man började sänka räntan) Så någonstans mellan augusti 2010 och mars 2011 borde DOW sätta nya lows - om detta är Japan revisited. Det innebär också att DOW high från april 2010 ska hålla, annars är jag helt fel ute.

Good bye and good luck...

SPANISH 5-YEAR CREDIT DEFAULT SWAP AT RECORD HIGH

BELGIAN 5-YEAR CREDIT DEFAULT SWAP RISES BY 8 BPS ON DAY TO 153 BPS

IRISH 5-YEAR CREDIT DEFAULT SWAP RISES BY 10 BPS ON DAY TO 279 BPS

ITALIAN 5-YEAR CREDIT DEFAULT SWAP RISES BY 16 BPS ON DAY TO 204 BPS

PORTUGUESE 5-YEAR CREDIT DEFAULT SWAP RISES BY 11 BPS ON DAY TO 335 BPS

SPANISH 5-YEAR CREDIT DEFAULT SWAP RISES BY 11 BPS ON DAY TO 277 BPS

IRISH/GERMAN 10-YEAR GOVERNMENT BOND YIELD SPREAD WIDENS TO 309 BPS, HIGHEST SINCE MAY 10

PORTUGUESE/GERMAN 10-YEAR GOVERNMENT BOND YIELD SPREAD WIDENS TO 332 BPS, HIGHEST SINCE MAY 10

ITALIAN/GERMAN 10-YEAR GOVERNMENT BOND YIELD SPREAD WIDENS TO 162 BPS, HIGHEST SINCE JUNE 9

SPANISH/GERMAN 10-YEAR GOVERNMENT BOND YIELD SPREAD WIDENS TO 208 BPS, HIGHEST SINCE JUNE 18

BUND FUTURE HITS SESSION HIGH AT 129.86, JUST SHY OF CONTRACT PEAK AT 129.93

Juli kan bli spännande

I slutet av juni ska ECB upphöra att erbjuda likviditet på 1år till 1% och istället bara erbjuda upp till 3 månader.

Detta kan få mycket intressanta konsekvenser och trigga nya marknadsnergånger. Väldigt många Europeiska banker, och ni kan tänka er i vilka länder dessa är koncentrerade, har svårt att få likviditet utanför ECB. Hela 96 banker var inne och lånade på 1 vecka basis hos ECB på 1%, när marknaden handlar på 0.35%. Det betyder att många banker har likviditetsproblem - och dessa kan komma att belysas ytterligare i juni.

Men tills dess fortsätter jag vara positiv EUROn enligt tidigare inlägg.

Sevärt!

Bästa programmet på temat varför det går utför för USA.

John Stossel

Caset för starkare EURO

Börjar för första gången på många månader skönja positiva signaler för Euron. Den stora politiska unionen - det som tidigare var en nackdel har blivit en fördel för Europa.

När politiker ser att fundementan i deras maktbas är hotad så har de ett speciellt trick, nämligen gränsöverskridande lösningar. Kollapsar Euron och länder i Europa börjar gå i konkurs så kommer misstron mot politiker växa enormt. Situationen kan jämföras lite med Sverige i början av 90-talet. Situationen är desperat och politiker inser att de måste spara pengar för att överleva. Gör olika partier / länder detta tillsammans behöver ingen enskild ta ansvar och man kan skylla på varandra. Dessutom kan EU länderna hålla lite koll på varandra. Så marknaden kan känna sig lite mer trygg att det inte bara är snack, utan att länderna måste spara för att de har varandras ögon på sig.

I exempelvis UK och USA finns ingen sådan mekanism.
1) Obama kan inte säga att han ska spara för då måste han ta ansvaret själv och kommer inte bli omvald.

2) Även om Obama skulle säga att han sparar finns det inget system för att sätta press på honom att faktiska göra det.

Going down....

Ungers centralbank financial stabilty report från april i år:

"We surveyed what the given institutions regard as key risks from the point of view of the domestic banking sector and their own bank. The results suggest that the highest risks are economic recession, an unfavourable change in the HUF exchange rate and the deterioration in debt servicing inclination of customers. The rising country risk of Hungary, mounting market volatility, the fall in asset prices and the possible decline in depositor confidence are smaller, but nevertheless substantial risk factors."

Känns som nästan alla dessa risk-faktorer realiserades idag.

I rapporten pekar de på att om EUR/HUF skulle börja gå över 315 så måste bankerna åter börja ta in nytt kapital. Visserligen tror inte centralbanken att det ska vara något problem, men jag kan tänka mig att varenda makro strateg i London jobbar helg för att kunna servera en rapport om alla bankers exponering mot Ungern till kaffet på måndag - lagom till att CDS marknaden öppnar. Och så riskerar den härliga spiralen med högre interbank spreadar och sämre likviditet som följd ta fart.

Lära av BP katastrofen

BP aktien ner 37% sedan toppen i april. Tycker detta är ett utmärkt exempel på varför long term investing utan stoppar inte fungerar. Framtiden är alltför oförutsägbar.

Utdelnings yielden är nu 8.2% på bolaget, så är man value investerar tycker man det ser fantastiskt ut. Men skulle bli förvånad om de kommer ha råd att betala någon utdelning alls närmaste åren.

Många jämför detta med EXXON Valdez och säger att deras slutnota blev mycket lägre än beräknad och de processade i decennier innan de behövde betala ut något. Men EXXON olyckan skedde vid en avlägsen by i Alaska. Detta är betydlig större med mer politisk press på Obama.

Och om man känner amerikaner rätt kommer de fortsätta den trend de haft, de kommer överreglera vilket kommer vara negativt för ekonomin och göra det ännu svårare för de att ta sig ur. Submerging markets - och värre blir det.